刚才哈总谈到房价的问题，我们认为房价是多种因素构成的，人们对房价争论也颇多，其实房价是有结构性的，我们这几年基本上带装修了，过去的房子标准是比较低的，现在做装修，有的还送电器，这部分房价上升是结构性造成的，没有合理性。第二，产品品质提高了，现在普遍的小区都配了会所，一些配套设施，做了很好的景观，这些成本都会摊销到房价当中来，这是必然，这是降不下来的，像这种结构性的产品质量是降不下来的。还有一个因素是土地增值效益，尤其是调控以后，很多人在问这个问题，为什么调控以后房价没有降低？我们分析这个原因，最调控的手段是对土地的调控，土地的调控就是过去的出让改成招拍，实际上是低价，低价的预期带来了对存量资产的拉动，所以短时间内房价没有明显的降低，这是符合客观的。

　　但是调控政策的出台是长效的，这个政策出台以后会促进竞争，会拉动市场，如果政府的土地供应政策是合理的话，竞争的充分性和专业化程度的提高会降低房价，我们不可能一蹴而就。所以，暂时的房价没有明显的改变，这个是客观的。我们希望通过一个调控手段把房价拿下来，这需要具体分析。另外，不排除房价升高的因素，像我刚才讲的透支了未来对经济的预期的因素，这也是拉升房价提高的一个重要因素。前两年上海有一种传说，说上海要建成国际大都市，伦敦、纽约、东京、香港房价是多少，上海应该多少，你们自己想吧。这种预测就是一种对未来期望的透支，所以它的房价在很短的时间升高的比较快，就有这种因素的存在，这种因素我们认为是不好的，是应该通过强化调控手段来解决的。但是北京的房价是比较稳定的，是合理的，起码在相当程度上是有合理的增长成本。

　　所以，我想我们看一个问题的时候，也许我们在第一线，每天都在接触具体的每一个用户，每天都在谈每一个银行，每天都在签每一单，我们有深切的体会，就是作为房地产这个行业孜孜不倦经过这些年的努力，有了这么一个进展很不容易，存在的问题是发展过程当中的，这是个年轻的行业，只有十几年的历史，所以大家还是应该支持、爱护这个行业，政府将通过调控来加大这个行业的引导，我相信这个行业还是很有前景的。谢谢！

　　杨大明：刚才两位专家从经济趋势和企业成长做了分析，因为今天有四个话题，我想顺势进入房地产和资本市场的关系的讨论，或者说中国的经济发展一方面对房地产发生的影响，同时和资本市场的关系。下面，我们请许小年先生发言。

　　许小年：关于市场有几个事实，关于资本市场的文章实在是太多了，我觉得该说的道理都说完了，现在是做不做的问题，不是讲道理的时候。因此，我们今天少说一点理论，我们看一点事实。事实是什么呢？事实我用这两张图表表示的，在第一张图标中，左边这张图是显示出来上证综指和中国GDP增长关系，左边这张图下面这条线是中国的GDP增长，上面这条线2001年达到尖峰，左边这张图(如图)说明什么现象呢？就是中国的股票指数和经济增长之间没有明显的相关关系，这也是投资者包括我们媒体朋友们经常抱怨，为什么中国股市不是国民经济的晴雨表，为什么中国经济往上涨，增长速度往上上，而我们的上证综指往下掉，如果说有相关关系的话，从左边这张图可以看到似乎存在负相关关系。1996、1997年这几年受亚洲金融危机的影响，我们GDP往下滑，可是股市是牛市，从2001年开始，经济GDP开始加速，存在着负相关关系。

　　再看右边这张图(见图)，同样是中国GDP增长和H股恒生指数，也就是中国赴香港上市公司股票价格的指数，我们一看右边这张图非常清楚，恒生指数、H股指数是中国经济的晴雨表，两者具有非常高的相关关系，所以一定要看图。从经济学的语言来说，香港的H股的价格反映了公司、反映了价格基本面，因此它具有准确的资产定价功能。因此，它的资产定价功能至少是比较低效的，甚至可以说是丧失了对资产准确定价的功能。第二张图(如图)给出了近几年H股公司在香港融资额，以及在国内市场上A股＋B股两市一起，包括上海和深圳的总的融资额，我们看到中国公司在香港的融资额从2001年底不断的上升，融资额在国内的市场上从2000年开始不断下降。2004年，去年是一个标志性的一年，去年在香港上市的H股公司的融资额第一次超过了A、B两市的融资额。到了2005年的时候，前三个季度的时候，H股在香港的融资额接近100亿美元，而国内A、B两市受到股改的影响，融资额掉到40亿美元左右。我们看这两条曲线，一个此消彼长，也就是我们国内资本市场的融资功能在退化，资产定价功能丧失，融资功能也在退化。