伴随着A股市场回稳向好的势头持续巩固，近期各类资金纷纷涌入资本市场。金融数据显示，7月非银金融机构存款大幅多增，居民“存款搬家”的现象正成为市场关注的焦点。业内人士指出，股市赚钱效应的增加是这一现象的主因，中长期来看，“存款搬家”能否成为趋势，则取决于资本市场的成熟完善以及投资者资产配置观念的逐步转变。

  赚钱效应推动“存款搬家”

  人民银行日前公布的7月金融与信贷数据显示，居民存款持续活化，7月，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；非银行业金融机构存款则大幅增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，存款由企业和居民流向非银部门特征明显。

  招商证券指出，从历史来看，非银行业金融机构存款激增反映了居民“存款搬家”入市的资金流动趋势。非银行业金融机构存款一般包括证券、信托、理财、基金等非银机构存放在银行的存款，其激增直接对应两类居民行为：第一是直接入市，即居民通过银证转账将资金划入证券账户（计入“证券公司客户保证金”）。第二是间接入市，即购买股票型基金、含权理财等，资金进入基金公司账户（计入非银存款）。

  该机构指出，从过往历史看，非银存款同比大增阶段往往对应新开户数激增和两融余额攀升，相应阶段股市表现也较好。从个人投资者开户数来看，今年1至7月上证所个人投资者开户数明显回升，同比增长36.9%。与此同时，主动偏股公募基金发行在6至7月呈现加速态势。6月单月主动基金发行规模峰值达299亿份，处于历史以来的81%分位，7月新发基金热度延续，单月发行97亿份，处于历史以来的55%分位。

  业内人士普遍认为，近期居民“存款搬家”现象，同股票市场的吸引力增强有关。前海开源基金首席经济学家杨德龙对《经济参考报》记者表示，当前资本市场逐步走强，有望带来较强的赚钱效应，无论是外资还是内资，对市场的预期正在逐步转好。当前，居民储蓄迫切需要寻找好的出口来进行投资，而A股市场的走强恰好吸引了居民储蓄向资本市场的大转移。

  中金公司则指出，这已经不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况，这或许反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门的金融投资愈加活跃。考虑到7月国债收益率上升、利率债价格下降，固定收益资产的相对吸引力偏弱，非银金融机构的新增存款有可能更多流向了股票市场。

  是否为长期趋势仍有待观察

  当下出现的居民“存款搬家”现象到底是短期的市场情绪波动，还是有望成为中长期的趋势，仍然有待观察。

  清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩对记者表示，当下“存款搬家”现象的出现，是由于资本市场回稳向好的势头对居民存款迁移产生了直接诱因。同时，7月份中央政治局会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，提振了市场信心，为存款向资本市场迁移提供了政策层面的积极预期。

  田轩表示，从中长期来看，“存款搬家”能否成为趋势，不仅取决于短期市场行情的表现，更取决于居民资产配置结构的深度调整以及资本市场基础制度的完善、上市公司质量的提升、投资者保护机制的健全以及市场监管的有效性等诸多深层次因素。随着我国资本市场改革的不断深化、财富管理市场的持续发展以及居民资产配置需求的多元化，存款向资本市场的合理有序迁移是大势所趋。但是，这一过程将是渐进的、结构性的，需要资本市场自身不断地成熟和完善作为支撑，也需要投资者资产配置观念的逐步转变。

  长江证券首席经济学家伍戈则认为，本轮股指中枢的系统性抬升源于去年9月支持资本市场的货币工具出台，成交量更为明显。后续中长期资金入市的制度安排和科技浪潮等也为股指加码。不同过往，本轮股指与企业盈利等基本面显著背离。M1（狭义货币）等货币活化指标的抬升，以及居民存款向非银存款的“搬家”，更多体现出的是资金向股市的转移。海外也出台过支持资本市场的举措，并取得阶段性成效。但从可持续性看，最终效果仍取决于微观企业的盈利状况。

  西部证券指出，资金角度看，居民超额储蓄规模从2021年开始快速抬升，大量资金堆积在银行存款中。资产角度看，一年期定期存款利率跌破1%，余额宝收益率仅为1.05%，存款收益率大幅下滑的同时，银行理财和固收+基金规模出现明显扩张，居民资金正在通过银行理财寻求更高的收益。该机构判断，“资金旺”和“资产荒”加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

  引导居民加大权益资产配置

  业内人士指出，长期来看，释放居民储蓄、提高居民对包括股票在内的权益类资产的配置比例，还需要资本市场的进一步改革完善。

  中国市场学会金融委员付立春对记者表示，居民“存款搬家”是否会成为中长期趋势，关键要看市场能不能让投资者持续获得收益。如果政策稳住预期、市场有稳定赚钱效应，资金迁移至少能延续一阵，但想变成长期常态，还得靠更深层的制度优化。他指出，提高居民对于股票资产的配置意愿，需要让市场变得更稳定透明，让投资者敢长期持有，机构和长期资金要多进来，同时产品要多元化，让不同的投资者都能找到合适的权益配置。

  田轩认为，要长期释放居民储蓄并提高其对股票等权益类资产的配置比例，需要系统性推进资本市场改革，完善基础制度建设，强化信息披露透明度，提升上市公司质量和治理水平；优化交易机制，提升市场流动性；丰富权益类投资产品供给，如多元化基金产品、指数化投资工具、金融衍生品等，以满足不同风险偏好投资者的需求；同时，发展多元化投资者队伍，引入更多长期资金，优化市场结构；此外，还需营造良好的政策环境，加强政策协调和预期引导，稳定市场预期。（记者　吴黎华）