证监会2月5日发布消息称，证监会批准深圳证券交易所主板与中小板合并。

　　分析人士表示，合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰，有利于厘清不同板块的功能定位，夯实市场基础，提升市场质效，从总体上提升资本市场的活力和韧性，有利于深入贯彻创新驱动发展战略，进一步突出创业板市场定位;有利于充分发挥深市市场功能，促进完善资本要素市场化配置体制机制，更好服务粵港澳大湾区、中国特色社会主义先行示范区建设和国家战略发展全局。

　　证监会指出，合并深交所主板与中小板的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变，本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，总体上对市场运行和投资者交易的影响较小。

　　中国证券报记者从接近监管部门人士处获悉，证监会将坚持稳中求进工作总基调，坚持系统观念，会同沪深交易所采取多项措施，维护市场稳定运行。

　　问题一：市盈率差异将导致个股异常波动？

　　答：流动性和估值水平不会有大的变化

　　截至2021年1月底，深市主板有468家上市公司，以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，平均市盈率为21.74倍。中小板有1000家上市公司，以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，平均市盈率为36.34倍。

　　对此，有市场声音称，深市主板、中小板市盈率差异大，合并将影响两板块估值，导致个股异常波动。

　　市场分析人士指出，不论是同一个交易所各板块之间，还是同一个板块内部，由于企业规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平都存在一定差异，主板和中小板市盈率差异主要是由于行业类型、成长特性等结构性差异所致。一般来说，新兴行业估值高于传统行业，以同类行业比较，双方估值趋同。

　　与此同时，两板合并不改变投资者门槛和交易机制。对投资者的交易方式和交易习惯不会产生直接影响。因此，在基本面没有明显改变的情况下，股票之间的流动性和估值水平不会有大的变化。

　　上述分析人士指出，两板合并初期受市场情绪影响，可能会出现个股异常波动情况，但这不会改变市场运行的基础逻辑和总体趋势。深交所将对个股异常波动情况予以重点监控，依法从严监管，维护正常交易秩序，确保市场稳定运行。

　　问题二：合并会导致市场加速扩容？

　　答：不会直接导致市场短期内加速扩容

　　关于深交所主板与中小板合并后恢复深市主板上市功能，是否会导致市场加速扩容的问题，市场分析人士表示，深交所主板与中小板合并总的思路是，“两个统一”“四个不变”。即统一业务规则，统一运行监管模式；保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，也没有新增上市通道，不会直接导致市场短期内加速扩容。

　　中国证券报记者从接近监管部门人士处获悉，证监会将坚持稳中求进工作总基调，坚持系统观念，会同沪深交易所采取多项措施，维护市场稳定运行。一是按照市场化、法治化的原则，依法依规开展审核注册工作，切实把好市场“入口关”，从源头上提升上市公司质量。二是落实“零容忍”要求，严厉打击各类违法违规行为，持续加大对欺诈发行、财务造假等恶性违法犯罪案件的打击力度。三是大力推动长期资金入市，加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境、壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类基金产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。四是充分考虑市场承受能力，科学把握投融资平衡。

　　问题三：服务中小企业功能弱化？

　　答：实际上在不断增强

　　有观点认为，中小板并入主板后将导致资本市场服务中小企业的功能弱化。

　　“资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强。”市场分析人士指出，深交所主板与中小板合并后，发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。深市主板重点支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务成长型创新创业企业。深交所还将采取再融资和并购重组市场化改革、丰富产品体系、优化改进服务等措施支持中小企业做优做强。

　　值得关注的是，近年来，通过推出一系列重大改革，我国资本市场服务中小企业的功能进一步增强。

　　一是推进创业板改革并试点注册制。精简优化创业板首次公开发行股票条件，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，设置了多元化上市条件、支持服务成长型创新创业企业.上市融资。

　　二是推进新三板改革。设立精选层，优化发行融资制度，允许符合条件的企业向不特定合格投资者公开发行股票。建立新三板向交易所市场转板机制，打通中小企业成长壮大的上升通道。

　　三是推动区域性股权市场扎根当地服务中小微企业。

　　此外，还完善创业投资基金监管制度，出台“反向挂钩”减持政策，鼓励投早投小，支持小微企业在交易所市场发债融资等。

　　问题四：全市场注册制很快实施？

　　答：不能急于求成有些制度仍需要磨合、优化

　　2021年系统工作会议指出，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。在上述预期下，深交所主板与中小板合并是否意味着全市场注册制很快实施？

　　市场分析人士指出，股票发行注册制改革是一项系统工程，涉及发行上市、保荐、交易、退市、投资者保护等一系列关键制度改革。目前，科创板、创业板试点注册制已取得较好效果，各方面总体认可。但也要看到，注册制试点的时间还不长，相关制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化。因此，在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。

　　此次合并深交所主板与中小板，主要解决深市主板与中小板趋同问题，立足于厘清不同板块的功能定位，构建结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰的多层次市场体系。

　　中国证券报记者从接近监管部门人士处获悉，下一步，证监会将认真贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进，坚持系统观念，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段3个原则，评估完善科创板、创业板注册制试点制度安排，保持改革定力，加强改革统筹，推动注册制改革行稳致远。（记者 昝秀丽）