——机构眼中的A股机会

　　编前语：近期由于受内外多重因素影响，我国股市出现一定幅度的调整。特别是中美贸易冲突，给市场增加了不确定性。许多人对市场未来方向有些看不清，有些担心。然而，风物长宜放眼量，如果我们看到我国经济正在进行结构调整和升级、正在走向高质量发展的基本面，看到我国资本市场正在经历从过去政策市、消息市、资金市，向国际成熟市场的价值投资、确定性投资、成长性投资的跨越。我们有理由对中国证券市场的稳定健康发展充满信心。即日起，我们推出系列报道《机构眼中的A股机会》。

　　无论从估值水平，还是从横向纵向比较来看，当前A股已到达很好的投资价值区间，虽然近期市场受避险情绪影响波动较大，但我们认为当前A股已具有极佳的投资性价比，长线资金已可放心入市。

　　六月A股调整的三大原因

　　六月A股市场的下跌幅度超出了投资者的预期。回头来看，主要有三个方面的原因：以非标融资大幅下降为代表的信用扩张急剧收缩、中美贸易战的大幅升级这两者对股市形成了螺旋式下降影响，这是经济基本面因素；市场方面，A股多年以来的问题，炒小炒烂炒主题、杠杆质押等，导致大量小股票估值虚高，随着市场下跌陆续爆破；投资者结构方面，A股市场上长期资金比例低，大量短期绝对回报目标的资金进入股市，市场的下跌将导致短期绝对回报目标资金陆续减仓或清仓，出现越有投资价值、仓位越低越清仓的现象。以上三个方面，在一定时间内互相促进，导致市场螺旋式下跌。

　　未来我们对A股充满信心

　　展望未来，虽然有去杠杆和中美贸易战的短期影响，我们对中国经济基本面的长期前景仍然充满信心。新资管办法和去杠杆政策的实施，将打破刚兑、去除僵尸企业，这对提升资源配置效率、实质性降低企业融资成本和降低无风险利率大有好处，能够提升中国经济的潜在增长率，以及提升股市的估值水平。中美贸易战如果大规模实施，短期对我国经济的冲击可能较大，但通过促进内部改革、加强与美国以外国家的经贸关系，长期整体影响不会很大。

　　A股多年来在发行上市、市场交易等多方面存在一些问题，这些问题正在改进和治理过程中，但难以一蹴而就。随着改革和治理进程的推进，低质量公司的估值泡沫将逐渐破灭、高质量公司的价值将更多地得到挖掘。而打破刚兑，更多净值型产品出现，有利于大幅改善股市的资金结构。

　　我们买股票，是买入优质的股权资产，而不是一只只每时每刻价格都在波动的投机筹码。每当市场大幅下跌时，我们只需要问自己，我们持有的是不是估值合理的中国最优质的股权资产组合？长期而言，持有现金是最差的选择，持有合理估值的优质股权资产，会承担短期波动，但长期来看终将获得可观的年均回报。