存续期20年　对种子期、初创期企业投资不低于基金总规模70%

  万亿“航母级”基金正式启动　用“耐心资本”陪跑“硬科技”

  近日，国家创业投资引导基金正式启动。引导基金重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和种子企业，开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金、子基金层面积极鼓励社会资本参与，预计将撬动万亿规模资金。

  业内人士指出，引导基金3层架构、20年超长存续期、投早投小刚性约束等多项制度创新，释放了用“耐心资本”陪伴科创企业“长跑”的强烈信号，将有效发挥中央资金引领带动作用，广泛吸引多方参与，加快培育和发展新质生产力。

  今天的科技领军企业都是曾经的种子企业、初创企业。这类种子企业和初创企业成长性好、前景广阔，但同时风险较高、不确定性较大，社会资本对他们很关注，但投资普遍持审慎态度。2025年3月，国家发展改革委主任郑栅洁在全国两会经济主题记者会上提出组建国家创业投资引导基金，聚焦硬科技、坚持长周期、提高容错率，通过市场化方式投向科技型企业。

  近日，国家创业投资引导基金以及3只区域基金完成工商注册，3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约。

  记者了解到，针对创投行业“募、投、管、退”各环节存在的卡点堵点问题，引导基金有针对性地设计了一系列改革举措。

  其中，在募资环节，引导基金开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构，有效发挥中央资金“四两拨千斤”的杠杆效应，逐级吸引社会资本，实现万亿元市场“造血”。

  具体来看，第一层，在引导基金层面，采用公司制运作模式，设立“国家创业投资引导基金有限公司”，落实政策目标，履行主体责任。第二层，在区域基金层面，引导基金公司通过参股设立有限合伙企业方式，在科教人才资源密集、创新创业创造活跃、引领带动作用强的京津冀、长三角、粤港澳大湾区，发起设立首批3只区域基金。“区域基金采用‘子基金+直投项目’方式开展投资，其中，子基金投资占比不低于80%，直投部分强调与国家重点项目实施协同。”国家创业投资引导基金有限公司董事长霍福鹏说。第三层，在子基金层面，区域基金在子基金中不做第一大出资人或第一大股东，更多体现国家政策引导性。子基金按照市场化模式运作，平均规模不会超过10个亿。

  行业研究机构LP投顾分析指出，不同于以往的单层母基金模式，引导基金采用了全新3层架构，战略性地出资设立一批区域基金，分别落子京津冀、长三角和粤港澳大湾区，精准带动区域科创发展。然后再由这些更贴近市场的区域基金去遴选和投资第三层子基金。这种模式通过多层级的专业化管理，将行政指令转化为市场化的投资策略，最大限度地减少了对具体项目投资的非市场化干预。

  在投资环节，为坚持投早、投小、投长期、投硬科技的“4投”导向，引导基金在制度设计上也作出了多项安排。

  国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽介绍，针对当前创投市场“热门赛道一哄而上、挑肥拣瘦、急于求成”等现象，引导基金坚持“投早”，以种子期、初创期企业为主要投资对象，对这类企业的投资规模将不低于基金总规模的70%；坚持“投小”，对拟投资的小型企业要求对方估值在5亿元以下，且基金单笔投资不超过5000万元，确保资金直达各行各业的“前端”和“末梢”；坚持“投长期”，引导基金设置20年存续期，打破了传统创投基金7年至10年的生命周期限制，对于创新药等回报周期长的领域，进一步放宽投资周期限制，真正做到“长期主义”。

  “针对硬科技研发周期长、不确定性高的特点，引导基金在顶层设计上做出了革命性突破，将基金存续期设定为20年，这一超长时间周期彻底打破了传统VC/PE（风险投资/私募股权投资）基金10年左右的期限束缚。向市场传递了强烈的信号，国家资本做好了陪伴硬科技企业‘长跑’的准备。”LP投顾表示。

  此外，引导基金还坚持“投硬科技”，聚焦“十五五”规划建议明确的战略性新兴产业和未来产业，支持一批关键共性技术成果转化项目，投资一批承担国家重大任务、取得重大突破的企业。就在26日举行的启动仪式上，3只区域基金达成了一批投资意向，涵盖了集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域。

  数据显示，引导基金对于提振市场信心、激发市场活力发挥了重要作用。年初宣布设立引导基金以来，创投市场加速回暖，前三季度募资金额同比增长8%，投资金额增长9%，投资案例总数增长近20%。

  值得一提的是，近年来，财政部还出资成立了中小企业引导基金、新兴产业创投引导基金等系列政府引导基金。财政部经济建设司司长郭方明表示，国家创业投资引导基金将锚定创新链条前端依托早期创新赛道定位，专注解决原始创新阶段企业融资缺口，与侧重成长期培育、成果转化或产业赋能的基金形成互补，避免同质化竞争。

  业内人士表示，随着国家创业投资引导基金这一航母级基金的正式入场，将引导社会资本长期扎根科技创新领域，与其他政府引导基金共同构建覆盖创新全周期、产业全链条的政策支持体系，凝聚服务高水平科技自立自强、培育新质生产力的合力。（记者 汪子旭）