由于美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产，前夜美股三大股指遭受重挫，引发昨日欧洲以及亚太地区主要股市均出现大幅下挫，随着全球性金融危机的再次升温，A股市场受到波及也未能“独善其身”。

　　尽管央行下调了贷款利率以及存款准备金率，但对大盘的提振作用有限，在金融股的拖累下，上证指数再度破位下行，击穿2000点整数大关，重新进入了千点时代。

　　最终，上证指数收报1986.636点,跌4.47%，创下2006年11月17日以来的收盘新低。 深证成指在地产股的支撑下表现强于沪市，最终报收于6873.61点，跌0.89%。两市共成交489.48亿元，较上一交易日同比放大近五成。截至昨日收盘沪深两市总市值为12.99万亿元，较上一交易日蒸发5279亿元。

　　金融地产冰火两重天

　　整体来看，昨日两市共有超过85%个股下跌。权重股延续了近期低迷的走势，沪市前二十大权重股之中仅有两只上涨，油价大跌刺激中国石化（600028）涨1.78%，但工商银行（601398）、招商银行（600036）、浦发银行（600000）等均封住跌停。

　　在央行公布“两率”下调后，金融股与地产股的表现可谓是“冰火两重天”。一方面，金融股尤其是银行股成为昨日市场下跌的主力，9家银行股联手跌停可谓开创了历史先河，板内个股跌幅均在7.81%以上。

　　从沪深交易所昨晚公布的昨日成交回报来看，两市银行股仅深发展A（000001）一家上榜，但从其成交情况也可略知该板成交情况。该股买卖金额前5位被机构占去逾9成，该股卖出金额前5名皆为机构席位，共计卖出2.92亿元，占当日总成交的50%；而买入前5位中有3家机构席位、1家QFII席位及1家券商营业部席位，中金淮海中路营业部以买入1.19亿元首当其冲，买入前5位合计成交1.87亿元。虽然该股收盘封至跌停，但多空双方力量显然不相上下。

　　另一方面，地产股相对抗跌，早盘一度成为深市翻红的主力军。截至收盘，共有国兴地产（000838）、多伦股份（600696）、绿景地产（000502）3家涨停，占两市涨停非ST类股的“半壁江山”，创兴置业（600193）也逼近涨停。但从昨日的成交回报来看，该类走势强劲个股的买卖前5位均无机构身影，而是被券商营业部所垄断。

　　保险资金开始净流入

　　大智慧TopView数据显示，机构资金已经连续多日净流出。上周四机构整体成交66.86亿元，但是净卖出的资金达5.72亿元，比前一交易日增加2.62亿元。

　　基金在上周四成交达55.9亿元，其中买入为25.39亿元、卖出30.51亿元，净卖出了5.12亿元。与上周三不同的是，9月11日基金的整体交易以卖出为主，56家参与交易的基金公司中，积极买入的只有26家。这26家做多的基金公司，实际净买入资金仅10.77亿元；而其余的30家基金公司则是以卖出为主，资金累计净流出15.89亿元。

　　QFII营业部也和基金一样继续做空，两家QFII营业部资金累计卖出8045万元。三大机构中仅保险资金（T类席位）艰难做多，但保险资金的分歧也十分严重。

　　而最新的数据显示，上周五机构当日整体成交70.06亿元，净流出2.57亿元，较前一交易日减少5.44亿元。机构资金连续三个交易日持续净流出15.82亿元。

　　下跌空间有限

　　“大盘击穿2000点后，系统性风险再度释放，又有人止损出逃了。”兴业证券分析师陈广浪指出，昨日大盘最大的下跌动能来自银行股板块，一来央行新政策直接侵蚀银行股的业绩，二来海外股市金融机构负面消息不断，海外银行股也在大跌。

　　“Ａ股受外围因素影响而大幅下跌，显示投资者对金融企业不确定性的担忧，虽然人行调低贷款利率及存款准备金率，但这利多的消息却不能抵挡信心下滑的影响。”平安证券研究员李先明表示，央行此次降低“双率”，是向市场释放从紧货币政策开始松动的讯号，但由于对通胀仍有所忧虑，因此此次降息力度不算大，而且是否已进入减息周期也仍待观察。

　　“央行下一步应该仍会再调低存款准备金率。”李先明进一步表示，银行股昨日均急挫，也反映市场对金融风暴到底将发展到什么地步的忧虑，相信大盘即使反弹，其力度及空间也不会太大。

　　李先明判断，目前Ａ股应已跌至低估的水平，但在信心不足的情况下，更多的要看外围情况是否明朗化。

　　“大盘本来就处于跌势，央行出台降息等新政，也是为了对雷曼兄弟破产等不利因素做对冲，由此产生了银行股大跌的副作用。”安信证券分析师张治也表示，昨天股指的大跌并不令人感到意外。

　　“我们本来预计大盘会跌到1800-2000点，除非上市公司业绩预期继续下调，否则跌不深了。”张治判断，股指继续下跌的空间已较有限。

　　“在市场连续加速下跌的背景下，上证指数在2000点附近市场存在技术性反弹的动力和要求。”光大证券最新研究报告的观点也大致相同，报告指出，降息及下调中小银行准备金率政策的突然出台，有可能诱使市场出现短线技术性反弹。但在影响市场的基本面因素无明显改观的情况下，反弹的空间和时间有限，市场重心震荡下移的趋势仍将延续。

　　A股价值投资=400天等

　　早报记者忻尚伦

　　又见暴跌，昨日上证指数收于1986点，从2006年11月突破2000点到登顶6124点直至昨日再度跌破2000点，上证指数正好走完了一个等腰三角形的生命旅程。

　　这样一座高耸入云的椎体让人不禁悚然，完全雷同的上升和下降通道，涨多少跌多少，连速率都相同的A股究竟怎么了？中国股民都知道，用了3年心血、花费巨大的股权分置改革是成功的。那么究竟是哪里出了问题？目睹A股市值蒸发20万亿元，究竟充实了谁的口袋？

　　融资引擎依然强劲

　　2006年11月20日上证指数2017.28点。走了219个交易日后，2007年10月16日，A股吐出了最后一口牛气，收到了6124点。

　　昨天是2008年9月16日，距离6124点顶峰也是整整228个交易日，上证指数又回到了2079.67点。

　　从“登顶”到“下坡”，A股演绎了一段疯狂的“轮回”。交了一张内容惊天动地、得分为“零”的股改首个检验年的答卷。

　　用一部分主流学者的话说：我国股市是健康的，因为其最基本的功能，那个叫做“融资”的引擎依然蓬勃转动。走完这段等腰三角形，有人嬉笑怒骂、有人如梦一场。实实在在的，此间，共有215只新股上市，共融资了6026亿元。

　　其中，按融资额排名，中国石油668亿元、中国太保300亿元、中煤能源256.7136亿元、中国中铁、中国铁建、中海集运，6家“中字头”募集资金额都超过150亿元，合计募集资金占到总资金额的三分之一。“中字头”家族的上市时间也是个“好时候”。最强的有中国石油、最次的也属赶上了牛尾巴的中国铁建。

　　“我们股市就是一个"钟摆市"，以前上窜下跳，现在就是涨过头也跌过头。”面对这座峻伟的“高山”，宏源证券分析师唐勇刚觉得有话要说。“中国A股要跌，即便是没有美国次级债，经济周期依然向好，它也要跌。”唐勇刚表示，A股市场自我调节供需关系的机制几乎没有。“新股发行是审核制。但审核时，缺乏对股票供应量和货币供应量之间的平衡对比，关系对等永远是不一致的。”

　　而国泰君安分析师于洋则更尖锐地指出，我国股市成立之初的定位就是“不清晰”的。“股改之前，由于大小股东的利益不一致，导致中国股市笼罩在"圈钱"的阴影中。”也正为此，吴敬琏曾指中国A股市场“连赌场都不如”。

　　但当为了让大小股东利益趋同的股改完成后，融资圈钱的阴霾依然没有散去。

　　“我们不得不说说"新老划断"后的新上市限售股”，唐勇刚认为这种发行机制的存在对于中国股市来讲是“此恨绵绵无绝期”的。“持股成本极低的原始股，通过低比例的首批流通上市股的大杠杆，实现财富升值，然后套现。”大量的一级市场泡沫没有任何风险转嫁地给了二级市场投资者。

　　德鼎投资研究所所长胡嘉一语中的：股市涨的时候，大家都赚钱，赚多赚少，矛盾还不大；股市一退潮，沙滩上就露出了尸横遍野的真面目，矛盾一下子就激化了。

　　机构只是“大散户”

　　回想6124点时，正值十七大召开时，一份“增加人民财产性收入”的提案振奋了全中国人民。但如今回头看去，曾经的高山依在，只是那些垒石的拥有者中已不再有我。相信大多数中小投资者都有这样的悲恫，我为鱼肉，谁是刀俎？难道股市真的就是一场“零和游戏”，甚至是“负和游戏”？

　　“市场总有获利者，只是他们隐藏在暗处，朝着你笑。”唐勇刚形象地说道，股市的涨涨跌跌中就是一次次财富再分配的过程。那么在这个等腰三角形的演绎中，成全了的应该就是那些“大小非”的荷包，“还有就是国有法人股东的账面充实。”

　　“股改完成后，如果你觉得我们上市公司大小股东是平等的，你就大错特错了。”胡嘉表示，股改并没有解决一股独大的问题，“因为我们很多国有企业并不会出售已经流通的控股股份。”胡嘉提出，在我国上市公司的公司治理上，形式上有了“全流通”，但那仅仅是个牌子。“在挂着这个牌子的房子里，依然是中小股东挤在大厅里，大股东坐拥豪华包间。利益的不对等依然故我。”

　　而执法者呢？一来，无法可依；二来，违规成本太低，抵制不住；要不就是为了政绩上的“和谐”，无法担负改革风险下的责任。“如果说，挂了个全流通牌子就算市场公平了，那么我们付出了那么大代价的"股改"真的太让人心酸了。”一资深市场人士不无心痛地说道。

　　如果说，在等腰三角形游戏中，我们的投资者结构从散户主导渐渐凝聚成了机构主导，那么在缺乏信托责任和对冲工具的机制下，这些机构也只能充当能量更大的“大散户”而已。“当市场机制缺失时，价值投资者的获利空间微薄，就出现了"劣币驱逐良币"的现象。”唐勇刚感叹道，“我们的机构们只能去做投机者，大家都要吃饭。”

　　数字看市

　　总市值蒸发20万亿

　　截至昨日收盘，沪深两市总市值共计12.99万亿元，这一数值较沪深两市总市值最高点——33.62万元亿缩水比例达60.6%，损失市值额达20万亿元，按照中石油昨日收盘价10.28元计，仅仅这一只股票市值就已损失5万亿元。

　　146个股PE低于10倍

　　据Wind统计，按照中报每股收益以及昨日收盘价，全部A股整体市盈率（PE）在14.39倍，市净率（PB）在2.37倍。而1000点时，PE为15.9倍、PB为1.64倍。

　　PE在40倍以上的股票为383家，且以中小板股票为主，146家上市公司PE跌破10倍，除ST类个股，最低PE的股票为新近上市的中国南车仅为6.2倍。从PB来看，55家上市公司PB破1。